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青鸟消防三季报点评:业绩超预期智能疏散系统同比增长180%


发布日期:2021-05-05 23:55   来源:未知   阅读:

  Q3业绩超预期, 归母净利润同比增长 38% 前三季度实现营收 16.8亿元,同比增长 5%;实现归母净利润 3.2亿元,同比 增长约 20%;扣非净利润为 2.8亿元,同比增长 2%。其中, Q3单季度实现营 收 8.4亿元,同比增长 24%;归母净利 1.8亿,同比增长 38%;扣非净利润为 1.5亿元,同比增长 19%。 Q3业绩增长超预期。 单三季度经营活动产生现金流净额同比增长 66%,同比大幅改善。

  前三季度毛利率同比提升 1.5pct,环比下滑 1pct 前三季度综合毛利率为 41.9%,同比提升 1.5pct,环比下滑 1pct。其中 Q3毛利 率达到 40.9%,环比下滑 1.3pct,同比下滑 1.2pct。判断 Q3毛利率下滑主要是 由于毛利率较低的智能疏散系统收入占比提升所致。

  智能疏散同比增长 180%,收入增长明显加速 2018年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置 消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统,该政策的出台意味着在设 置消防控制室的场所将强制安装应急疏散系统。 公司 2019年智能疏散系统收入 同比增长 100%, 2020年上半年同比增长 140%, 2020年前三季度收入增长 180%,收入增长明显加速。

  民用市场份额快速提升,工业消防蓄势待发 国内消防报警行业市场份额正在加速向龙头集中。 参考美国市场 CR3为 30%, 其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市 占率最高,也仅为 8%。 预计公司 2022年市占率可提升至 12%, 2024年达到 15%。 工业消防更多是国际著名企业霍尼韦尔、西门子等高端厂商的主战场。

  公司工业消防产品体系已经构建完成,两款产品已分别取得 3C 认证和检验报 告, 2020年将成为公司工业消防元年。

  盈利预测及估值 考虑到公司毛利率改善和智能疏散系统的增长均好于预期,我们小幅调增未来 三年盈利预测,预计 2020~2022年归母净利润为 4.5( +6%) /5.5( +6%) /6.7( +3%)亿元,同比增长 25%/22%/22%, PE 为 18/15/12倍。看好公司在民用 市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予其 2021年 25倍左右 PE, 6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。

  风险提示: 1)行业竞争加剧导致毛利率下滑; 2)应收款项较高可能引发坏账

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